El director de Estrategia y Asesoramiento de Banca March, Joan Bonet, habla en este análisis semanal —último antes de las vacaciones de verano— del inicio de un semestre marcado por tres factores: economía global en lenta desaceleración, inflación moderada y bolsas con algunas circunstancias excepcionales. Los próximos resultados empresariales que se irán conociendo en las próximas semanas serán muy relevantes.
Comenzando por la evolución de la economía global, queda claro que se encamina hacia el aterrizaje suave. Gracias a la fortaleza del mercado laboral y al consumo, se podría cerrar el año con un crecimiento por debajo del promedio histórico, pero en niveles cercanos al 3%, que no están nada mal.
Por la parte de la inflación, continúa moderándose progresivamente. Aunque todavía no ha alcanzado el objetivo del 2%, está en unos niveles más confortables que pueden permitir a los bancos centrales la bajada de los tipos de interés. Alguna de estas autoridades monetarias que todavía no han hecho ningún movimiento en este sentido, como la Reserva Federal de Estados Unidos, podrían iniciar los recortes en septiembre.
Con respecto a las bolsas, desde octubre del año pasado han tenido una subida importante sin que, en ese periodo, se haya producido una toma de beneficios. Por ejemplo, el S&P500 lleva casi un año sin una corrección diaria superior al 2%, situación que solo habíamos visto en una ocasión en el último cuarto de siglo.
La segunda circunstancia excepcional es la distorsión que existe entre el comportamiento de los índices y la evolución real de la mayoría de las compañías, mucho más discreta. Volviendo al S&P500, acumula un 18% de subida desde principios de año, mientras que la compañía promedio del índice solo ha experimentado un tercio de ese incremento. El 75% de las empresas que componen ese índice no han superado la cifra alcanzada por dicho índice. En Europa, aunque en menor medida, también está pasando algo similar.
Por este motivo son relevantes los resultados empresariales que vamos a ir conociendo, sobre todo, en las dos próximas semanas. Más allá de cumplir las expectativas, también puede ser la primera vez desde 2022 en que los beneficios crezcan, excluyendo del cómputo a las ‘siete magníficas’, un 5,3% en tasa interanual en las 493 compañías restantes de las que componen el S&P500. En Europa también puede llegar ese punto de inflexión, a pesar de algunas recientes revisiones a la baja. Nuestra impresión es que se van a poder superar.
En las dos próximas semanas se conocerán el grueso de los resultados, aunque algunos tan relevantes como los de Nvidia —cuya subida explica un tercio de la total del índice— se retrasarán hasta finales de mes.
La situación en los mercados para estas próximas semanas cuenta con un cuadro ‘macro’ favorable, y de producirse algún episodio de volatilidad, podría aprovecharse para ir construyendo cartera. Dado que Europa se ha quedado atrás con respecto a los índices de Estados Unidos, se puede pensar en orientar posiciones en compra de valores de esta zona y de empresas que se han quedado rezagadas, y nuestra preferencia son las ‘midcaps’ europeas.

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