El director de Estrategia y Asesoramiento de Banca March, Joan Bonet, plantea en este análisis semanal la pregunta de si, para los mercados, es mejor que la economía esté fuerte o que bajen los tipos de interés. Acudiendo al histórico de los últimos 50 años, cuando los bancos centrales han bajado los tipos ha sido por un fuerte debilitamiento de la economía, que no parece ser el caso actual. Con esos recortes de tipos, trataban en esas otras ocasiones de inyectar liquidez para estimular la economía.
En el contexto actual, aunque haya comenzado una cierta corrección en las bolsas por declaraciones de miembros de la Fed indicando una posible demora en las bajadas de tipos, la fortaleza de la economía —y la convicción cada vez más asentada de un aterrizaje suave— también refuerza esa tesis de que no son tan urgentes los recortes.
Los últimos datos del mercado laboral norteamericano, con 300.000 nuevos empleos en marzo, y algunos indicadores europeos que muestran recuperación —en Alemania, mejoras en PMIs de servicios y buenos datos de producción industrial—, preceden a otros factores sobre los que los mercados centran los focos.
Por un lado, hoy se publicará el dato de inflación de Estados Unidos, para el que no se esperan grandes cambios y sí una confirmación de la tendencia, lo que haría mantener la previsión de calendario de inicio de bajadas de tipos (julio). Por otra parte, para la reunión del BCE de esta semana tampoco se esperan recortes. La primera bajada podría llegar en junio.
El mercado ha entrado en una fase de descanso tras las fuertes subidas, y es posible que en el corto plazo se produzcan tomas de beneficios, que no alterarían la tendencia alcista. La recomendación, por tanto, es similar a la que venimos trasladando en los últimos análisis semanales. Los mercados necesitan digerir las subidas de los últimos meses, aunque sin previsión de correcciones severas dado el fondo macroeconómico existente.
El escenario sigue sin ser malo para los activos de riesgo, y es posible que se continúe depurando la sobrecompra de los índices con el paso del tiempo. Hay que seguir invertidos y, en todo caso, buscar rotación cíclica hacia compañías fuera de las megacaps, con mayor peso para Europa y China que tienen actualmente los valores más baratos.

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